在先后婉拒了順豐和韻達(dá)拋出的橄欖枝后，A股上市物流公司德邦股份還是未能忍受住財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)每況愈下的煎熬而接受了京東物流的資本搭救，最終，后者出資87億元拿下了前者近七成的絕對(duì)控股權(quán)，成就了國(guó)內(nèi)物流行業(yè)今年以來(lái)的首單商業(yè)并購(gòu)，同時(shí)預(yù)示著更大規(guī)模的資本并購(gòu)還會(huì)繼續(xù)上演。
追蹤全球物流業(yè)的前行腳步不難發(fā)現(xiàn)，許多著名快遞企業(yè)都是在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的內(nèi)生性增長(zhǎng)過(guò)程后最終通過(guò)外延性資本擴(kuò)張才走上行業(yè)頭部位置的。如美國(guó)聯(lián)合包裹運(yùn)送服務(wù)公司(UPS)在信使、跑腿、同城配送以及一般承運(yùn)人業(yè)務(wù)等領(lǐng)域深耕長(zhǎng)達(dá)83年之久，沉淀出了成熟的快遞商業(yè)模式后繼而對(duì)外發(fā)力，僅用了20年跑馬圈地的時(shí)間最終登上全球物流老大的位置。
無(wú)獨(dú)有偶，聯(lián)邦快遞(FedEx)成立至今只有短短50年時(shí)間，其中自我航空快遞業(yè)務(wù)的積累與拓展用了整整30年，后20年則致力于全球網(wǎng)絡(luò)地域的擴(kuò)展，大量收購(gòu)異國(guó)本土快遞企業(yè)，最終成長(zhǎng)為國(guó)際第二大物流快遞公司。看得出，雖然企業(yè)在外延性資本并購(gòu)上所經(jīng)歷的時(shí)間比內(nèi)生性業(yè)務(wù)積累所耗費(fèi)的時(shí)間要短，但前者所引致的身軀體量與市場(chǎng)版圖的放大效果卻顯著得多，由此也說(shuō)明資本并購(gòu)是物流快遞企業(yè)做大乃至做強(qiáng)的主要路徑。
從順豐公司成立算起，中國(guó)市場(chǎng)化快遞業(yè)至今走過(guò)了近30年的歷程，但與國(guó)際物流快遞行業(yè)有所不同的是，借助于電子商務(wù)快速爆發(fā)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)超速覆蓋所創(chuàng)造的巨大紅利，國(guó)內(nèi)物流快遞企業(yè)的內(nèi)生性成長(zhǎng)周期被大大壓縮，充其量也不過(guò)是20年。可高潮來(lái)得快退得也快，從行業(yè)業(yè)務(wù)量每年遞增50%甚至60%，到瘦身至只有20%以下，前后也不到六七年時(shí)間，在線上用戶出現(xiàn)“天花板”瓶頸以及電商紅利逐漸消耗殆盡的狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)物流快遞企業(yè)不得不承受營(yíng)收與利潤(rùn)雙重邊際遞減的覆壓。同時(shí)意味著市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)從增量競(jìng)奪時(shí)代進(jìn)入到存量博弈時(shí)代，而這一轉(zhuǎn)換以慘烈的價(jià)格戰(zhàn)形式首先拉開(kāi)序幕，并為接下來(lái)依次展開(kāi)的行業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)埋下了伏筆。
申通快遞將單票價(jià)格降到最低9毛錢以及“野蠻人”極兔速遞喊出的“8毛發(fā)全國(guó)”的口號(hào)是國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)先后發(fā)起的兩起價(jià)格戰(zhàn)，前一場(chǎng)戰(zhàn)役因行業(yè)大佬主動(dòng)迅疾坐到了談判桌前，一個(gè)月之內(nèi)便劃上了休止符，后一場(chǎng)戰(zhàn)役則由于同行的輪番跟進(jìn)愈演愈烈。最終，這場(chǎng)燃燒了近兩年的戰(zhàn)火將整個(gè)快遞行業(yè)烤得遍體鱗傷，不僅所有快遞公司的單票收入大幅跳水，而且除了圓通的凈利潤(rùn)為正外，其他三家A股快遞公司均在2021年出現(xiàn)不同幅度的虧損或者盈利大幅收縮。
同時(shí)，行業(yè)出清進(jìn)程飛速加快，客戶耳熟能詳?shù)奶焯炜爝f、速爾快遞以及國(guó)通快遞、品駿快遞等尾部企業(yè)紛紛退出江湖，快遞行業(yè)的排序重新洗牌，順豐、通達(dá)系(中通、圓通、申通、韻達(dá))和京東物流站穩(wěn)第一陣營(yíng)，極兔速遞與百世快遞升至第二戰(zhàn)隊(duì)，剩下的就是蘇寧物流、宅急送等苦苦跟跑的第三梯隊(duì)。值得注意的是，市場(chǎng)座次發(fā)生變化的同時(shí)，行業(yè)并購(gòu)也風(fēng)起云涌，百世快遞將壹米滴答收進(jìn)囊中還沒(méi)有捂熱，自己便在去年被極兔速遞全身吃掉，緊接著順豐控股拿下嘉里物流控股權(quán)，而通過(guò)吃進(jìn)百世，極兔去年的業(yè)務(wù)體量也與第一陣營(yíng)的競(jìng)爭(zhēng)者們一樣突破了100億元大關(guān)。
理論上講，快遞行業(yè)存在著顯著的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，一般網(wǎng)絡(luò)輻射越廣與囤積面積越大，越容易降低與控制成本，并構(gòu)成與市場(chǎng)最近商業(yè)距離且由此為客戶輸送最好的體驗(yàn)，進(jìn)而贏得更好的商業(yè)回饋。只是物流快遞又是一個(gè)重資產(chǎn)行業(yè)，無(wú)論是倉(cāng)儲(chǔ)布點(diǎn)還是渠道拓展，所需資金量巨大，不是任何一家物流快遞公司都可以輕松承受的，在這種情況下，只有通過(guò)橫向地域性或者同業(yè)性并購(gòu)才能盡快擴(kuò)張物流網(wǎng)絡(luò)與收到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果。另一方面，物流快遞業(yè)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化與壁壘較高的行業(yè)，尤其是供應(yīng)鏈物流中的專業(yè)性物流存在著不低的技術(shù)門(mén)檻，如冷鏈物流不僅涉及到制冷技術(shù)、保溫技術(shù)與溫濕度檢測(cè)技術(shù)，而且更需信息系統(tǒng)和產(chǎn)品變化機(jī)理研究等技術(shù)保駕護(hù)航，對(duì)于企業(yè)來(lái)講，要想進(jìn)入這樣的專業(yè)化賽道，顯然只有通過(guò)縱向的多元化并購(gòu)或者橫向的跨界并購(gòu)才能生成所期待的協(xié)同效應(yīng)。
國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，物流快遞往往會(huì)經(jīng)過(guò)起步、成長(zhǎng)、集中和寡頭壟斷四個(gè)行業(yè)發(fā)展周期，對(duì)應(yīng)每個(gè)周期階段的商業(yè)并購(gòu)具有不同特征，如起步階段一般個(gè)體競(jìng)爭(zhēng)性程度高，并購(gòu)很少發(fā)生，而進(jìn)入成長(zhǎng)階段，并購(gòu)數(shù)量雖然有所增多，但基本都是小型同業(yè)并購(gòu)，到了集中階段，并購(gòu)顯著提速，此時(shí)除橫向同業(yè)并購(gòu)?fù)猓v向多元化并購(gòu)也競(jìng)相登場(chǎng)，同時(shí)并購(gòu)規(guī)模也明顯放大，行業(yè)集中度不斷提升，及至壟斷階段，超大規(guī)模的商業(yè)并購(gòu)成為了主流。動(dòng)態(tài)審視，國(guó)內(nèi)物流快遞業(yè)已經(jīng)邁過(guò)成長(zhǎng)階段并正處集中階段，對(duì)應(yīng)的行業(yè)集中度是順豐、通達(dá)系與京東組成的第一梯隊(duì)市占率只有70%，相較美國(guó)和日本前四大快遞公司的90%市占率仍然存在可以提升的空間，由此也決定了行業(yè)并購(gòu)還會(huì)有更多新動(dòng)作的發(fā)生。
從政策導(dǎo)向看，《“十四五”郵政業(yè)發(fā)展規(guī)劃》里明確提出支持企業(yè)“加強(qiáng)資本運(yùn)作和戰(zhàn)略合作，推動(dòng)形成大中小企業(yè)融合互補(bǔ)、多元主體競(jìng)合發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局”，“至2025年，將在行業(yè)中形成多個(gè)年業(yè)務(wù)量超過(guò)200億件或年業(yè)務(wù)收入超過(guò)2000億元的郵政快遞品牌”，行業(yè)規(guī)模化引導(dǎo)的信號(hào)非常清晰。另外，前不久國(guó)家郵政局發(fā)布了《快遞市場(chǎng)管理辦法(修訂草案)》，明確警示“無(wú)正當(dāng)理由不得以低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)”。與此同時(shí)，全國(guó)首部快遞業(yè)地方性法規(guī)《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》將低于成本的惡性價(jià)格戰(zhàn)定性為違法行為，政策監(jiān)管之下，物流快遞行業(yè)的粗放型競(jìng)爭(zhēng)劃上了句號(hào)，進(jìn)而只能轉(zhuǎn)向依靠資本實(shí)力與規(guī)模經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，商業(yè)并購(gòu)在這種政策背景驅(qū)動(dòng)下勢(shì)必將進(jìn)入一個(gè)新的階段。
從市場(chǎng)前景看，去年我國(guó)物流快遞行業(yè)的收入和包裹量雖然登上了全球榜首，但不得不面對(duì)的是，國(guó)內(nèi)在線零售，尤其是城市零售端的增長(zhǎng)還在進(jìn)一步放緩，只是基于農(nóng)村在線零售還有一定的下沉空間可以挖掘，同時(shí)B端市場(chǎng)也存一定的待墾余量，由此支持快遞業(yè)能夠保持階段性正增長(zhǎng)。按照“十四五”規(guī)劃，到2025年底國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)收入達(dá)到1.5萬(wàn)億元，包裹量達(dá)到1500億件，復(fù)合年增長(zhǎng)率分別為11.3%和12.5%，各自低于“十三五”時(shí)期的近15百分點(diǎn)和約20個(gè)百分點(diǎn)。基于對(duì)有限增量市場(chǎng)的爭(zhēng)奪以及對(duì)存量市場(chǎng)的重新瓜分，各大物流快遞企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必進(jìn)一步加劇，并通過(guò)資本并購(gòu)謀求實(shí)現(xiàn)快速整合和最終壯大規(guī)模經(jīng)濟(jì)。
按照惠譽(yù)的最新分析報(bào)告，未來(lái)5到10年我國(guó)物流快遞業(yè)將迎來(lái)收購(gòu)高峰期，并將表現(xiàn)出十分鮮明的縱深化特征。首先，我國(guó)物流快遞正從集中階段朝著寡頭壟斷階段演進(jìn)，尾部業(yè)態(tài)已完全出清，接下來(lái)的資本并購(gòu)更多的是在一線快遞企業(yè)發(fā)生，基于擴(kuò)大市場(chǎng)占有率的大型橫向同業(yè)并購(gòu)將繼續(xù)出現(xiàn)，直至形成較為穩(wěn)固的寡頭壟斷格局;其次，為拓寬業(yè)務(wù)邊界與形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，行業(yè)縱向多元化并購(gòu)更為普遍，沿著供應(yīng)價(jià)值鏈主線，企業(yè)不僅向快運(yùn)零擔(dān)、供應(yīng)鏈物流、冷鏈物流等領(lǐng)域展開(kāi)資本滲透，同時(shí)也會(huì)朝著高價(jià)值貨物保險(xiǎn)、國(guó)際貨代、國(guó)際貿(mào)易咨詢等地帶進(jìn)行資本延伸，最終形成多元化的產(chǎn)品矩陣與物流生態(tài)圈;再次，在并購(gòu)所生成的寡頭壟斷格局環(huán)境中，各大物流快遞企業(yè)的業(yè)務(wù)與產(chǎn)品加快分層與細(xì)化，并突出各自個(gè)性化、定制化的快遞產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，同時(shí)流程管控將向從自動(dòng)化向智能化躍遷;最后，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)的資本全球化擴(kuò)張尚處初期，但伴隨著資本向著頭部企業(yè)聚集，未來(lái)中國(guó)物流快遞企業(yè)一定不會(huì)滿足于在海外建倉(cāng)的單一模式，而是會(huì)為獲取核心網(wǎng)絡(luò)資源在他國(guó)市場(chǎng)展開(kāi)資本并購(gòu)的拳腳。
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作者：國(guó)際金融報(bào)
